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深度*宏觀*10月金融數據點評:貨幣政策寬信用加碼

2021-12-09 11:59:24

新增社融和新增信貸均略高于市場預期;M2 同比增速上行超預期;企業層面流動性繼續回落,居民流動性維持上升趨勢;居民存款有向非銀存款轉移的趨勢;居民新增貸款較去年同期小幅增加,關注按揭貸款邊際放松;貨幣政策出現邊際寬信用趨勢。

10 月新增社融1.59 萬億元,社融存量同比增長10.03%,新增人民幣貸款7752 億元。社融各個分類當中,直接融資較去年同期少增,但較9 月多增,政府債券較去年同期多增1236 億元,多增幅度較大,表外融資整體與9 月和去年同期都相當,但匯票融資較去年同期多增幅度較為明顯。

10 月M2 同比增長8.7%,M1 同比增長2.8%,M0 同比增長6.2%,單位活期存款同比增長2.24%,準貨幣同比增長11.01%。10 月雖然結束了跨季,但央行的貨幣投放方面依然維持相對寬松,M0 增速有所上升,企業部門雖然有財政政策支持,將繳稅時間延后三個月,但企業的流動性偏好依然在下降,居民部門則一定程度上受到多省新發疫情的影響,流動性邊際上升幅度有所加大。整體來看,10 月M2 同比增速上行超預期,主要是受到央行貨幣投放和居民部門的雙重影響。

10 月存款多增7649 億元,其中居民存款少增1.21 萬億元,企業存款少增5721 億元,相較之下財政存款多增1.11 萬億元,非銀存款多增1.24 萬億元。居民存款少增和非銀存款多增并存,一定程度上可能有居民存款由儲蓄向投資轉移的趨勢。10 月新增貸款8262 億元,其中新增票據融資持續多增,居民貸款較去年同期小幅多增316 億元,一定程度上表明按揭貸款有邊際放松的跡象。

貨幣政策寬信用加碼。10 月較9 月M2 增速上行,M1 增速下行,M0 增速上行,社融增速上行,新增社融略高于市場預期,新增信貸高于市場預期,政府債發行較去年同期多增,直接融資多增,表外融資平穩,票據貸款延續多增,居民存款和非銀存款出現反向變化,財政存款多增比較明顯,居民貸款出現邊際放松的跡象。近期宏觀政策邊際放松的跡象比較明顯,包括財政對中小企業繳稅延期三個月、11 月央行推出碳減排支持工具、10 月金融數據中居民中長期貸款較去年同期小幅多增等??紤]到近期全國多地秋冬季疫情上升跡象明顯,部分房地產企業流動性緊張有向行業內其他公司蔓延情況,原材料價格進一步上漲將加劇中小企業經營困難等因素,我們認為貨幣政策的邊際調整既有穩增長的意圖,也有防風險的目的,目前貨幣拆借利率仍維持區間波動,穩貨幣的政策導向沒有變,但寬信用已經開始邊際加碼,維持貨幣政策易松難緊,以及通脹短期內不會對貨幣政策構成掣肘的觀點。

風險提示:全球通脹上行過快;流動性回流美債;全球新冠疫情影響擴大。

(文章來源:中銀國際證券)

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